В продължение на кръга от интервюта с професионалисти на финансовите пазари, който започнахме миналата година, днес интервюираме Грегъри Пласинтар, професионален мениджър на фондове, който е експерт по финансови опции и волатилност.
Грегъри Пласинтар е главен търговец и главен изпълнителен директор на GP Asset Management LLC в Чикаго, САЩ, компания, която има няколко програми за CTA. Завършил е BBA, той има лиценз FINRA Series 3. Специалист по търговия с фючърсни спредове на стоковите пазари.
Интервю с Грегъри Пласинтар
1. Кога и защо започнахте да търгувате?
Първият път, когато видях издания в гимназията, попаднах на списание като „Expansión“, но унгарски, започнах да разглеждам изданията всяка седмица и видях, че те се променят. По това време си казах, че това е моето нещо, можете да печелите пари.
По това време бях на около 16 години и без пари, така че идеята остана там. Както и да е, беше само да видя дали мога да изкарам пари, за да изляза и да ги похарча за важни неща за 16-годишно дете, момичета, дрехи и да изляза да се забавлявам. Освен това исках да бъда лекар, което за съжаление не получих. Ако сега бях с 10 години по-млад, щях да се запиша в медицинско училище. Но мисля, че вече не, ще бъде в другия живот …
Няколко години по-късно, около 1998 г., вече започнах да си спестявам парите в песети и вече живеех в Испания. Аз съм унгарец, както добре знаете и се видях с два долара в джоба. Е, за да инвестирате, че това е лесно, просто трябва да „купувате ниско и да продавате високо“. Това? Това е, което всеки знае как да прави. Отговорът мисля, че вече го знаете, парите се изпариха и загубих всичко. Тогава направих повече пари и казах, че моят е Форексът, но нищо, същия резултат, след това опитах вътрешния ден и историята се повтори.
За няколко години, за семеен бизнес, аз се отдръпнах от фондовия пазар. С бедствието от 2008 г. трябваше да затворим семейния бизнес (строителство) и след малко повече време започнах отново. Той вече имаше много обширно обучение по опции, но не можа да победи пазара. Всичко, което е спечелил, е загубил. Затова започнах и открих спредовете с фючърси, сезонност, арбитраж и т.н. …
И още веднъж си казах, това е моето нещо. Дадох си една година, ако успях да победя пазара и да спечеля, щях да остана, но сбогом завинаги, не мислех да харча повече пари и време за нещо, което само ми отне време и пари. В крайна сметка победих пазарите и от 2012 г. съм лицензиран професионален мениджър на фондове с опит. Има много часове, много неуспехи, много опити и е много трудно да стигна до тук, но е възможно, успях. Емигрант без нищо, нито пари, нито родословие, само със семейство, което ми даде добро образование и голяма подкрепа. Ако искате можете да го направите, но бъдете подготвени, това е една от най-трудните работни места в света.
2. Как станахте независим търговец и станахте професионален мениджър на фондове?
По времето на 2008 г. започнах с блога callyput.com, разбира се, с опции. Не се получи добре за мен, но след това започнах да се разпространявам и работи, хората харесаха идеята. За да изпълня плана си за търговия, реших да публикувам всички свои сделки. По този начин успях да се отърва от троловете, защото ако не направите това, което казвате, те веднага ще ви довършат.
Тъй като нещата вървяха добре, получих предложения за управление на акаунти на трети страни. Обемът достигна допустимия лимит и потърсих най-добрия пазар и видях, че това са САЩ. И така, настроих мениджъра и получих лицензите. Представете си, че се появявам в полицейския участък в Кастелон с документ на ФБР, за да могат да ми вземат пръстови отпечатъци, не знаете предаването, което беше поставено. Те се засмяха на глас. За щастие едно момиче си направи труда да прочете разпоредбите и установи, че САЩ позволяват на полицията да взема пръстови отпечатъци, а не само посолства.
Представете си, унгарец в Кастелон с официален документ на ФБР, за да му вземат пръстови отпечатъци (не мога да спра да се смея). Прецаках го като всичко в живота и накрая взеха данните ми, дори за базата им, за всеки случай. Минаха години и през интернет срещнах партньора си Виктор (в момента управителят на фонда в Испания). Решихме да дадем на испанските и европейските инвеститори възможност да инвестират в специални стратегии, алтернативи, които правим, и с помощта на Esfera Capital днес съветваме Esfera Seasonal Quant Multistrategy фонд.
3. Преди да говорите за вашата специалност: променливост и стоки. С коя дума се идентифицирате повече: търговец, спекулант или инвеститор?
Съвпадайки с моя сънародник Андре Костолани, мисля, че най-добрата дума е „спекулант“. За мен инвеститор е Уорън Бъфет, който купува компании, за да има контрол над тях, така че оставам със спекулант. Знам, че тази дума има отрицателни конотации на испански, но мисля, че тя е тази, която най-добре ме определя.
4. Волатилността, за да може всеки да разбере, е колебанията на фондовия пазар. Високата волатилност означава, че акциите се движат много и малко волатилност, че се движат малко. Как се прави това, за да се управлява нестабилността?
Не бъркайте движението на базовия актив с волатилност на търговията, волатилността, ако се измерва чрез индекса VIX, е индикатор за цената на опциите. Тоест цената, която са готови да платят за премиите за опции.
Колкото повече плащате, това показва, че пазарът има по-голям апетит да купува, т.е. ако нещо се иска, обикновено се предлага повече за него. На мечи пазар хората полудяват, купувайки Puts, за да покрият портфейлите си, тоест опции, които се възползват от спада на пазара. Колкото по-нисък е пазарът, толкова повече плащат, тоест толкова по-голяма е изменчивостта. VIX се нарича още индекс на страха.
VIX е един от най-добрите активи за търговия, но е най-сложният актив за търговия. Необходимо е да имате много дълбоки познания за финансовите деривати и как те работят, има много променливи, които карат променливостта да се промени радикално. Най-хубавото при волатилността е, че тя се регресира до средно, много по-силна от другите активи, но макар да знаем съвсем сигурно докъде може да се понижи, никога не знаем докъде може да се покачи.
Просто ви казвам, че нестабилността има тенденция да се покачва на мечи пазар, тъй като хората купуват опции за хеджиране на сметките си, а тя намалява на бичи пазар, тъй като хората отменят живите плетове, няма страх и те не бързат за да се хеджират, те се позиционират, няма пуснати на пазара. В същото време ви казвам, че нестабилността може да спадне на пазара най-малко, когато всички са покрили и е намалено, че пазарът намалява, хората го асимилират и волатилността намалява. Не е бъркотия? Е, това е променливостта. Добър пример е S & P500, който прави минимуми в петък преди няколко седмици и волатилността намалява.
В допълнение, всеки актив има своя асиметричен изменчивост или кривата си на променливост. Тоест, той се държи по различен начин на бичи или страничен мечи пазар.
Но Грегъри, каква е разликата между риска и нестабилността? Те са същите? В светлината на вашия опит, каква е връзката им?
Нестабилността може да бъде вашият най-добър приятел или най-лошият ви враг, това е като тенденцията. Това, което се случва, е, че летливостта е експлозивна, тя се покачва много бързо и ако ви хване с крив крак, може да ви убие. Това се случи през последните седмици в чантите.
Много от тези, които продадоха нестабилност, много доходоносен бизнес през последните години, страдат много или са фалирали. Имайте предвид, че опциите за пут (пут опция SPX500) от септември 2000 г. преминаха от стойност на 3.67 точки, което е $ 183.50, на стойност 263 точки, което е $ 13 150. Възмущение, ако сте продадени.
За мен всеки сценарий има своите предимства, ниската волатилност позволява някои стратегии, а висока волатилност други. Вярно е, че голяма волатилност се случва в по-агресивна пазарна среда и трябва да внимавате към други детайли, като например колапс на други фондове, които могат да завлекат пазара и позициите без основание, само поради ликвидация. Това може да доведе до отклонения и цени, които нямат смисъл, но ги има. Има стара поговорка, която гласи:
Пазарът може да остане нерационален по-дълго, отколкото можете да останете платежоспособни.
Джон Мейнард Кейнс
Нестабилността е изкуство, трябва да знаете как да го оцените, но дори и да сте експерт, може да се промъкне, така че бъдете внимателни с риска, който поемате.
5. А по отношение на суровините кои оперирате и защо?
Харесва ми пазарът на суровини, тъй като има повече смисъл, зад него има реално потребление, което го прави много сезонен. Всички знаем, че ще дойде зимата и трябва да включим отоплението и за това се нуждаем от енергия, всички знаем, че дълги години каквото и да се случва, ще засаждаме в северното полукълбо по времето на април-май и ще събираме реколтата през септември-октомври. Всички правим повече барбекюта през лятото, отколкото в средата на зимата, а през лятото, ако е горещо, включваме климатика. И това всяка година, една след друга.
Този повтарящ се модел е сезонност, като се повтаря всяка година, той ни дава повтарящи се възможности. Това е предимство, който инвестира в акции, има минимуми и максимуми в цикли от 8-10 години и ако пропуснат възможност, следващата ще дойде след много време. В суровините и чрез сезонните стратегии, които използвам, това е предимство и много голямо.
Друг фактор, който ми харесва в суровините, е, че досега не съм виждал нито един от тях да фалира, тоест анализът на предлагането и търсенето от тях от моя гледна точка е по-лесен от хиляди финансови отчети на компании, които също могат да бъдат фалшив.
И накрая, на пазара на суровини има търговски, които имат нужда от покритие, тоест те отиват на пазара не за спекулации, а за да покрият риска си, т.е. производител на царевица отива на пазара, за да покрие своите реколта, Чрез това той определя окончателна продажна цена за реколтата и спи по-спокойно. Той не се бори за печалба на бъдещия пазар, цената на това покритие е включена в продажната му цена. Поради този фактор и ако знаете как да оперирате там, където са, т.е. рекламите, можете да получите предимство, тъй като това не е игра с нулева сума.
Работя с всички суровини, но тези, които използвам най-много, са зърнени храни, месо и енергия. Също така сме много активни в какаото и други не толкова известни суровини.
6. С какви продукти се занимавате?
90-95% са фючърси, за променливост на опциите на курса. Но основният бизнес, сезонните спредове, правя със стоковите фючърси. Там намерих предимството и това е, което правя от години. Има среди като сегашната, където има много възможности в опциите и волатилността, така че се възползвам от това. Виждаш го? Аз съм спекулант. Трябва да сте гъвкави, да се адаптирате и да знаете инструментите, които имате. Това, което не може да бъде при такъв променящ се пазар, е да бъдем твърди и да кажем, че правя само едно нещо, защото е най-доброто и винаги е работило. Ако си такъв, успокой се, пазарът ще дойде и ще те изведе …
7. Ако не се лъжа, вие живеете в Будапеща, но фондът, който управлявате, е от Испания. Много ли е трудно да бъдеш мениджър в Испания? Повече или по-малко, отколкото в други страни?
Да, сега живея до Будапеща, от няколко години се прибрахме у дома със семейството. Живея в Испания от 15 години, но цялото ни семейство е в Унгария, така че се върнахме. Разбира се, пътувам много до Испания по работа и се връщаме винаги, когато можем със семейство, слънце, плаж, храна …
В Испания е много трудно да си мениджър или съветник, много препятствия, лицензи, бюрокрация и след това изобщо … В крайна сметка нещата винаги се случват и властите закъсняват. Банките имат бизнеса и не искат да го пуснат. Хубавото е, че виждам, че се отваря. Всеки ден има повече независими мениджъри. Надявам се да се промени, тъй като това, което традиционното банкиране прави с парите на спестителите, е срамно. Но те го изграждат много добре и хората ще продължат да им се доверяват.
В Съединените щати нещата не са лесни, но са по-рационални, законодателството е силно, но в обсега на всички и най-доброто нещо, ако сте добри, не ги интересува откъде идвате или какво правите. Спазването на правилата и печеленето на пари е това, което има значение.
Следите ли други испански фондове? Какво мислите за това как го правят?
Следя някои испански фондове, но всички те правят почти същото. Фондовете Valor са имали много добър маркетинг, всъщност това е, което хората разбират, ще видим сега с първата истинска криза колко са останали след 5-10 години от сега.
Мисля, че в Испания има много таланти, но досега мнозина се стремят към същото: да бъде новият бюфет. Недостатъкът на дългосрочното инвестиране е, че отнема много време, за да се потвърди дали вашата стратегия е валидна или не. Много харесвам фондовете, които инвестират в дивиденти и още повече сега с отстъпката, която е на пазара, и много харесвам фондовете за недвижими имоти, Reits, които не са в Испания.
Като цяло, мисля, че все още трябва да изчакаме и да видим откъде идва всичко в световната икономика, мега задлъжнялостта, към която сега добавяме още шепа дълг и мерките, които централните банки ще предприемат, тъй като на практика нямат остават още дългове.
8. Какви са резултатите от вашия фонд през последните години?
Фондът Esfera Seasonal Quant Multistrategy FI се справи много добре през трите години, през които сме на испанския пазар. С възвръщаемост от 4,14% през 2018 г., 5,11% през 2019 г. Тази година се справяме много добре, засега 11,63% положителни.
Но най-важното е, че имаме годишна доходност от 7-8% с волатилност от 7% и ние също така сме абсолютна възвръщаемост. С други думи, ние се опитваме да спечелим във всяка пазарна среда. През 2018 г. демонстрирахме, че можем да спечелим с много мече затваряне на акции, постигнахме положителни резултати през 2019 г., която беше една от най-добрите години на световните фондови пазари и днес печелим не малко в една от най-силните известни кризи от повечето инвеститори.
Ще направим всичко възможно, за да продължим да доказваме, че сме много добра алтернатива за диверсификация на портфолиото. Освен това, тъй като няма минимум за влизане във фонда, той е подходящ за всички портфейли.
9. Как професионалният мениджър изпитва екстремна волатилност на фондовия пазар?
Страдайте и не малко, а ако даден мениджър ви каже друго, това означава, че той не инвестира и е посветен само на проповядване за пазарите. Това са трудни дни, с много възходи и падения, с косвени рискове, които не могат да бъдат определени количествено. Инвеститорите са изнервени, теглят пазарите от едната граница до другата, един ден се качваме, друг слизаме. Опции с волатилност рядко се наблюдават, енергийният пазар прелива и пазарът на облигации липсва ликвидност. Да, тежки са дните.
Внимателни сме от неделя вечер до петък следобед към всичко, което се случва на пазарите, компютрите винаги са включени. Имаме рискови срещи почти всеки ден и коригираме портфолиото, когато е необходимо. Имаме стратегия, следваме я и се адаптираме, ако има нещо ново. Имахме много проблеми през последните две седмици с корелацията на благородните метали с променливостта и с всички други активи, което засега не беше така. Адаптирахме се, намалявайки риска и сега чакаме. Не търсим топка, ние сме като маратонци, целта е да пристигнем и да спестим енергия, това е дълго състезание.
Ако сме със заредена пушка (80-90% в ликвидност), може да излязат интересни неща, така че чакаме.
10. Как се очаква да се държат нестабилността и стоките през следващите няколко седмици или месеци и какви последици има това за икономиката?
Малко по малко се примиряваме със ситуацията и се надявам волатилността да се успокои. Хранене трябва да ядем, така че доколкото хората стават малко параноични, пазарът трябва да намери баланса. На енергийния пазар зависи дали Русия, САЩ и Саудитска Арабия постигнат споразумение, никой от тях не се интересува от тази много ниска цена на петрола и неговите производни, мисля, че можем да видим корекции. При благородните метали виждам, че нестабилността намалява, те вече са ликвидирали всички, които е трябвало да ликвидират поради липса на пари за покриване на маржовете. Огромната маса пари, която те поставят чрез дългове, в крайна сметка трябва да се разглежда чрез инфлацията. Вярвам, че в средносрочен план благородните метали могат да се представят по-добре от акциите или облигациите.
Суровините ще бъдат по-евтини, което може да помогне малко на икономиката, но днес мисля, че е малко, тъй като икономиката засега е умряла и ще видим как ще се развива. Виждам най-големия проблем на дълговия пазар.
В този смисъл и по-конкретно читател ни попита за сектора на урана и въглищата. Какво мислите за тези сектори?
За съжаление знам малко за тези два сектора, те ми говориха много добре за урана, но това е много затворен пазар и много малко хора имат достъп до него. Според мен това е пазар за великите, където великите решават какво ще се случи и не мисля, че аз или друг малък фонд ще можем да се възползваме от него.
Въглища, знам много малко и не мисля, че съм правилният човек, който да даде мнението си.
Не управлявам тези пазари, нямам данни, не мога да коментирам.
11. Какъв съвет бихте дали на някой, който иска да започне да търгува на фондовия пазар, и на някой, който иска да започне да инвестира чрез фондове?
Преди да започнете, трябва да се познавате много добре и да знаете какво искате и риска, който искате да поемете, за да го постигнете.
Този пазар не е за всеки, инвестирането не е лесно, умът ви е най-големият ви враг. Може ли да се спечели? Да, можете, но имайте предвид, че много малко успяват.
Ако в крайна сметка решите да влезете, да тренирате, да научите, да отделите часове, да потърсите наставник, който да ви подкрепи (той трябва да ви покаже, че прави пари и наистина инвестира), започнете и най-важното се адаптирайте всеки път, когато пазарът се промени. Но винаги помнете, това е борба между професионалистите, които са по-умни и по-силни. Ако не сте психически подготвени и нямате познания, ще бъдете само следващата хапка, която акулите ядат.