В Швейцария се предлага да се прекрати системата за частичен резерв и да се забрани на банките да създават пари чрез кредит. Какво представляват суверенните пари?
На 10 юни избирателите в Швейцария са призовани да гласуват на референдум за предложението за суверенни пари, нова инициатива, популяризирана от граждански платформи и икономисти, противопоставени на настоящата банкова система.
Докато повечето социологически проучвания предсказват явна победа „Не“, хипотетичната победа на изборите може да доведе до дълбоки промени във финансовия сектор на държава, която е превърнала банките в своя отличителен белег. В тази статия ще анализираме подробно предложението за суверенни пари и как то може коренно да промени начина, по който винаги сме разбирали паричната система.
Какво представлява дробният резерв?
Настоящата система за частичен резерв се състои най-общо казано в това, че позволява на банките да поддържат само малък процент от депозитите на своите клиенти като резерви, известни като съотношение на паричните средства или изискване за банков резерв. Следователно субектите могат да създават пари чрез кредит, тъй като в крайна сметка заемат повече, отколкото в действителност имат в резерв. Така започва процесът, който води началото си от кредитите, отпускани от Централната банка на финансови институции, и продължава, когато те отпускат заеми както на междубанковия пазар, така и на физически лица. Естествено, с всеки нов заем дългът се увеличава, но също и обемът на парите, с темп на растеж, който обикновено наричаме паричен мултипликатор.
Можем да обясним този процес с прост пример. Ако Централната банка установи коефициент на резерв от 10% и отпусне 10 парични единици на субект, който току-що е получил 100 в клиентски депозити, тя ще може да отпусне 100 на междубанковия пазар, тъй като ще има минималния необходим резерв от 10 в брой. На свой ред банката, която е взела назаем 100, може да създаде до 1000 кредита. В този случай паричният мултипликатор ще бъде 10, тъй като при всеки нов заем общият обем пари ще бъде умножен по тази сума.
Поради тази причина е лесно да се забележи, че при системата за частичен резерв по-голямата част от създаването на пари отговаря на кредитните институции. Това несъмнено представлява важно предимство за централните банки, тъй като им позволява да увеличат паричното предлагане с минимални усилия в баланса си. В същото време се осигурява пряка корелация между паричното предлагане и търсене, като се повери създаването му на агентите, най-близки до пазара, като се знаят от първа ръка и задълбочено както неговите структурни условия, така и конюнктурните колебания.
Напротив, системата за частичен резерв също има някои недостатъци. Първо, това поставя банките в сериозни проблеми, ако по някаква причина значителна част от клиентите решат да изтеглят депозитите си едновременно. Както вече се е случило в някои страни (Гърция, Кипър, Аржентина), това може да доведе до финансови корали, които пряко засягат спестяванията на гражданите.
От друга страна, създаването на пари чрез кредит може да доведе до нежелани изменения на паричната база по време на финансови спекулации. Това означава, че ако условията за финансиране са изкуствено благоприятни, прекомерната кредитна експанзия не само ще доведе до изкривени финансови пазари, но и до инфлация, като се приеме, че паричното предлагане е пряко свързано с общото ниво на цените.
Швейцарската алтернатива: суверенни пари
Напротив, проектът за суверенни пари предполага тотален разрив по отношение на традиционните банкови системи, които познаваме. В този смисъл може би основната му новост е забрана за частичен резерв, принуждавайки банките да пазят 100% от депозитите на своите клиенти. Резултатът би бил невъзможността за увеличаване на паричната база чрез кредитиране в частния сектор и прехвърляне на тази отговорност към централната банка (което би създало пари, като ги прехвърля директно на финансови институции без дълга, както е в момента) .
Що се отнася до частната кредитна дейност, тя би претърпяла сериозни корекции, тъй като вече е не може да се финансира с депозити на клиенти но изключително с финансови инструменти като издаване на акции, корпоративен дълг и др. По този начин финансовият капацитет на предприятията би зависел пряко от доверието, което генерират на пазарите, тъй като обемът на дълга, който могат да поемат, би определил размера на кредита, който те биха могли да предоставят.
Освен това предложението за суверенни пари задължава субектите да съхранявайте 100% от ликвидните активи като резерв и да ги депозира в централната банка. По този начин тази институция би действала не само като монополист при емитирането на пари, но и като гарант за всички разплащателни сметки и депозити в национална валута.
По същия начин е важно да се спомене въздействието, което държавните пари ще имат върху паричните агрегати: като се има предвид, че създаването на дълг ще бъде напълно отделено от това на парите, съвкупният М3 просто ще се превърне в показател за капиталовия запас в краткосрочен план, докато 100% съотношенията в брой биха били равни на агрегатите M1 и M2. Следователно ще има единна парична база, напълно застрахована и в същото време контролирана от централната банка.
По-безопасни пари?
Привържениците на инициативата за суверенни пари често твърдят, че тяхното предложение би могло значително да подобри финансовата сигурност на гражданите, чиито спестявания биха били напълно гарантирани от централната банка. Поради тази причина банков фалит би засегнал само притежателите на ценни книжа с променлив или фиксиран доход, издадени от предприятието, но никога тези, които имат чекови или депозитни сметки.
От друга страна, краят на частичния резерв би представлявал голяма спирачка за кредитната експанзия, което би могло да предотврати образуването на финансови балони, тъй като ще ограничи наличния капитал на банкерите и ще ги насърчи да бъдат по-предпазливи в инвестициите си. В същото време това ограничение може да окаже влияние и върху по-добрата платежоспособност на институциите.
И накрая, разглеждането на парите като задължение на централната банка вече няма да има смисъл, тъй като тяхното издаване не би довело до появата на еквивалентно финансово задължение. С други думи, изключителната възможност на централната банка да създаде неограничена сума пари не би трябвало да се превърне в пропорционално увеличение на дълга, както е в момента в частичните резервни системи. Според защитниците на суверенните пари това би позволило да се провеждат по-ефективни политики за парично разрастване, тъй като може да стимулира икономиката без да се засяга платежоспособността на финансовите пазари.
Предложение, което поражда много съмнения
Паричната политика може да се окаже още едно допълнение към фискалната политика и защитата на покупателната способност на гражданите ще бъде затрупана от капризите на политическата класа.
За съжаление има и такива множество възражения срещу предложението за суверенни пари за които скоро ще се гласува в Швейцария. Първо, недоброжелателите на тази система твърдят, че предаването на монопола върху създаването на пари на централната банка би означавало централизиране в един орган на функциите, които самите пазарни агенти биха могли да изпълняват по-ефективно. В крайна сметка банките са тези, които знаят от първа ръка финансовите нужди на икономиката, но способността им да осигурят необходимия финансов капитал би зависела от волята на орган, който дори не би действал на пазарите. Това би рискувало да претърпи дълбоки дисбаланси между предлагането и търсенето на пари, тъй като докато първите ще бъдат произволно определени, вторите ще продължат да реагират на традиционните модели (т.е. това ще отразява пазарните движения на стоки). На свой ред тези дисбаланси могат да доведат до сериозни изкривявания в останалата част от икономиката чрез периоди на излишък или липса на финансиране.
От друга страна, възможността за емитиране на пари, без да се създава аналог на дълга, би могла лесно да се превърне в друга форма на публични разходи, тъй като би позволила на централната банка да увеличи едностранно паричните салда на дадено лице или финансова институция, която иска да облагодетелства . Естествено, това не би бил разход, финансиран с данъци, събирани директно от данъкоплатците, но поради тази причина не би пропуснал да наложи жертва за всички граждани: инфлация. По този начин паричната политика, която по принцип трябва да бъде отделена от влиянието на правителствата, може да се окаже още едно допълнение към фискалната политикаи защитата на покупателната способност на гражданите (нейната основна цел) ще бъде съкрушена от капризите на политическата класа в момента.
По отношение на повишаването на платежоспособността на институциите, тази точка също поражда много съмнения: не е ясно, че банките ще станат по-предпазливи при инвестициите си, тъй като относителният недостиг на капитал може да ги насърчи да се противопоставят, тоест да финансират по-рисковано проекти, които да компенсират с по-високи маржове на печалба това, което биха спрели да печелят поради намаляването на обема на бизнеса. В същото време създаването на пари без дълг би позволило на централната банка спасяване на проблемни обекти, без да ги заема, премахване на последните стимули, които биха могли да имат, за да намалят нивата на риска.
И накрая, силното ограничение на кредитната експанзия може значително да влоши условията за финансиране (с по-високи лихвени проценти или по-високи изисквания за платежоспособност), което би означавало баласт за икономически растеж. В същото време банките могат да се опитат да компенсират липсата на доход от лихви по заеми с рязко увеличение на таксите, създавайки още повече неефективност в системата.
Може би всички тези възражения ще ни помогнат да разберем отхвърлянето, което според социологическите проучвания ще понесе суверенни пари от швейцарските избиратели на референдума на 10 юни. Във всеки случай, дори хипотетична (и малко вероятно) победа на урните може да гарантира, че инициативата се изпълнява, тъй като тя е необвързваща консултация и ще трябва да премине през филтъра на Парламента, който може да модерира предложението или просто го отхвърлете (не забравяйте, че повечето политически партии се обявиха против). Суверенните пари обаче могат да ни послужат за предупреждение за слабостите на системата за частичен резерв. По този начин швейцарската инициатива може да се провали на урните, но може би в крайна сметка ще се превърне в една от многото идеи, които са съществували в икономическата теория и които в момента се помнят не като успешни по тяхно време, а като подготвили пътя за други подобрения в бъдеще. Във всеки случай днес е трудно да се знае: само времето (и швейцарските избиратели) ще покаже.