През последните месеци инвеститорите виждат края на експанзивната парична политика по-близо от всякога. Въпреки неотдавнашните падания на фондовите пазари, растежът на цените през последните години беше впечатляващ. Не само на един пазар, но и на няколко пазара. Така че въпросът, който възниква е: Какъв ще бъде следващият балон на фондовия пазар? Или още по-добре, неизбежно ли е съществуването на нови мехурчета?
Отговорът на първия въпрос е очевиден: никой не знае, дори да мисли, че го знае. От своя страна отговорът на втория въпрос е по-сложен за изпълнение. Според моето скромно мнение обаче историята ни показа, че фондовият пазар се движи циклично. И също така ни научи, че човешкото поведение, което причинява мехурчета, не се е променило от векове.
Това, че световните цени на акциите са нараснали експоненциално в някои части на света, е безспорно. Без да продължим по-нататък, цената на най-важния фондов индекс в света, S&P 500, се е повишила с повече от 200% (умножена по 3). А основният индекс в Япония, Nikkei 225, не изостава много, умножавайки цената си с 2,5. В Китай, въпреки забавянето на икономиката, стойността на индекса Hang Seng се е удвоила. Европа (индекс Eurostoxx 50) обаче изостава и, като се вземат предвид усилията на Европейската централна банка, фондовите пазари са нараснали много слабо. Те едва са надхвърлили 40% от преоценката.
Кой друг и кой по-малко, през последните седмици имаше моменти на стрес и безпокойство на основните фондови пазари. Паданията близо 10% са поставили много инвеститори в готовност. Въпреки че, по мое мнение, никой не трябва да бъде изненадан от падания от този тип и увеличаване на променливостта на активите. Тъй като от 2016 г. насам няма значителни спадове и индексите на волатилност работят под минималните стойности. Освен това, преди 2016 г., ще трябва да се върнем към 2012 г., за да видим подобни спада в американските индекси.
Въпреки това, не всички икономики са в една и съща точка. И следователно, нито индексите на акциите. Макар да е вярно, нека се каже, че има определени сектори, на които трябва да обърнем специално внимание поради техния ръст на фондовия пазар. Някои анализатори твърдят, че растежът е може би прекомерен.
По-долу ще видим няколко примера за пазари, които според общественото мнение биха могли да развият балон. Като контур намираме следното:
- S&P 500 е скъп
- Технически балон: Индексът Nasdaq
- Невероятният ръст на криптовалутите
- Пазари на облигации
S&P 500 е скъп
За много инвеститори S&P 500 е скъп. Тоест, надут е, струва повече, отколкото би трябвало. Несъмнено, както видяхме по-рано, нейният растеж беше огромен и вече е на много по-високи нива преди кризата. Дотолкова, че от 2016 г. насам не спира да прави нови рекорди за всички времена.
Във всеки случай, независимо от значителната му преоценка, същественото е да се опитаме да проверим дали този ръст е оправдан. Наистина ли икономическите основи подкрепят цената ви за регистрация? С други думи, движи ли се цената в съответствие с растежа на икономиката, заетостта и корпоративните печалби?
Ръстът на икономиката
Съгласно или не, по една или друга причина американската икономика нараства бързо през последните години. Темповете на растеж на БВП остават относително стабилни и далеч надхвърлят нивата отпреди кризата.
Работата
Заетостта в САЩ не спира да расте от края на 2009 г. Според данни на Бюрото по труда на САЩ безработицата не е достигнала толкова ниски нива от 2000 г. Прогнозите показват, че тя ще спадне малко повече, а автори като Адам Озимек заявете, че тенденцията в естествения процент на безработица ще продължи да намалява в дългосрочен план. Въз основа на гореизложеното, Ozimek посочва, че равнището на безработица трябва да продължи да пада.
Бизнес ползи: CAPE на Shiller
И накрая, CAPE на Shiller показва, че чантата е скъпа. Този показател е подобен на съотношението PER, но е адаптиран към икономическия цикъл. Тоест, той коригира съотношението цена / печалба спрямо икономическия цикъл. Средната стойност за миналия век е 15 и в момента е 32. С което статистиката диктува, че в един момент тя трябва да се върне към тези нива.
За да се върнете към тези нива, тъй като това е коефициент, има две възможности. Едно, че цената пада. Второ, че ползите се увеличават. Във всеки случай не трябва да забравяме, че PER е мярка за очакванията.
С този кратък анализ и с общите данни на таблицата не можем да кажем, че S & P500 е в балон. Над цената му ли е? Може би. Но това ще зависи от всеки инвеститор. За някои инвеститори ще бъде евтино, за други скъпо, а за трети на тяхно ниво. С което е възможно пазарът, както вече се случи, през 2012 или 2016 да премине през период с по-голяма волатилност и с латерално движение. След това, с развитието на събитията, ще е по-вероятно да видите нови върхове или началото на низходящ тренд.
Технологичният балон: индексът Nasdaq
Apple, Amazon, Microsoft, Facebook или Netflix са едни от най-важните компании в основния технологичен индекс в света. Технологиите се очертаха като крал на секторите, и по-точно компаниите, свързани с интернет и компютри.
Сега всички вярват, че мобилните приложения имат бъдеще. Ако не сте в интернет, вие сте никой. Трябва да имате много добър мобилен телефон, за да сте в крак със социалните медии. Все повече хора се застъпват за пазаруване онлайн и които в този момент не гледат телевизионни сериали, са социално маргинализирани
В крайна сметка фондовият пазар е свързан с всичко по-горе, но в същото време работи встрани. С други думи, фондовият пазар работи само с очаквания. Netflix не се покачва, защото печели пари, а се покачва, защото прави повече от очакваното. Apple не се покачва, защото продължава да продава iPhone или да създава нов Mac, а нараства, защото надхвърля очакванията на продажбите на анализаторите. Amazon не си пада по битката на Тръмп и Беззос и Facebook няма да фалира, защото "открадна" данни от 50 милиона потребители.
Толкова много, че Amazon, въпреки че е паднал от върхове с 16%, вече се е възстановил и е на 5%. Facebook, например, започна да се срива на 1 февруари. Тоест, много преди суетата около безопасността на потребителите на Facebook.
Въпреки това, ако има балон в технологичния сектор, това няма да стане поради почти всяка от причините, които са открито повдигнати. Ще бъде ясно и просто, защото очакванията за приходите на технологичните компании са много по-високи от това, което всъщност печелят. Тоест технологичните компании ще паднат, когато дори и да правят пари, те печелят много по-малко от очакваното.
Сравнение с dot com балона
Изкушаващо е да сравним настоящия ръст от почти 600% за 9 години с балончето на точки. И ако бъдеш верен на реалността на данните, това е поне абсурдно. На първо място, защото балонът не се определя само от огромен ръст на цените. По-скоро се определя, наред с други неща, от това доколко е обосновано споменатото покачване. И, второ, защото всяка ситуация е различна.
През 2000 г. имаше редица технологични компании с различни очаквания от днешните. С което не е възможно да се обобщи всичко към данните. След като изясних това, за тези, които вярват в магията на данните и графиките, показвам следната графика:
В дот ком балона пазарът нарасна с 1,120% за 5 години. Към днешна дата Nasdaq 100 е оценил 600% през последните 9 години. Тоест на практика наполовина за два пъти по-малко. Означава ли това, че технологичният пазар ще продължи да се увеличава? Разбира се, че не, но сравняването на покачването с други балони в най-добрия случай е спорно.
Пазарът може да падне и, както е нормално, трябва да падне в даден момент. Паданията на фондовия пазар са неизбежни, но това не трябва да означава, че всичко, което се издига, е балон.
Невероятният ръст на криптовалутите
Когато говорим за криптовалути, първото име, което ми идва на ум, е това на Биткойн. Очевидно биткойнът е най-посредническата криптовалута, но в никакъв случай не е единствената. През последната година се появиха нови криптовалути. Всяка със своите особености, но цифрови валути в края на деня.
Има хора, които твърдят, че цифровите валути са бъдещето. И всъщност може да е истина. Разбира се, едно е да бъдат бъдещето, а съвсем друго - да търгуват на цената, на която трябва. Но, разбира се, каква е справедливата цена, на която криптовалутата трябва да търгува? В случая на компании е по-лесно да се направи оценка с фирмени методи за оценка.
В случай на валути (които включват криптовалути), няма надеждна рамка, от която да се анализира колко трябва да струва дадена валута. Валутата няма печалба, няма продажби, няма машини, компания има. В някои отношения една компания е много по-осезаема от валута. Нека помним, че ролята на парите в икономиката е възможна благодарение на доверието на хората.
Въпреки това, единственото нещо, което можем да предположим, е, че растежът на цените не може да расте със скоростта от последната година завинаги и без пауза. Всъщност през последните два месеца вече беше отбелязано, че биткойнът е актив, който, както всички останали, може да се покачи, но може и да намалее. Както виждаме в следващата японска свещна диаграма, спадът на биткойните достигна 70%.
Пазарът на облигации
Пазарът на облигации е вторият по големина пазар в света, отстъпващ само на пазара FOREX. Всеки ден хиляди институции, както публични, така и частни, искат финансиране на пазарите. В рамките на пазара на облигации най-много следваните котировки са свързани с държавния дълг. Тоест с дълга на страните.
След финансовата криза дойде европейската дългова криза (вж. Кризата с държавния дълг). По това време Европейската централна банка (ЕЦБ) реши да действа. Малко по малко и много по-бавно от това, което страните и инвеститорите поискаха, ЕЦБ въведе мерки за реактивиране на икономиката. Сред многото мерки, които ЕЦБ ще предприеме, политиките за количествено облекчаване са най-известни.
Това ще рече, наред с други неща, политиките се състоят от закупуване на държавни облигации с намерението страните да се финансират по-евтино - когато цената на една облигация се повиши, нейният интерес пада - и това ще им помогне да излязат от дълбоката криза .
Съединените щати от своя страна бяха предприели подобни мерки много преди това. Следователно, някои икономисти твърдят, че причината САЩ да се възстановят много по-добре е преди всичко бързото действие на Федералния резерв.
Неконвенционална парична политика: директно вливане на пазара на облигации
Въпреки че ефектът от експанзивната парична политика в Съединените щати е много различен от този в Европа, ефектът върху пазарите на облигации е много сходен. С официални лихвени проценти в отрицателни (трябва да платите, за да заемете) и с агресивни парични политики, над 40%, издадени към края на 2016 г. в Европа, надвишават 40%. С други думи, благодарение на закупуването на облигации от централните банки, облигациите продължиха да нарастват.
В момента броят на облигациите с отрицателни лихви се намалява:
Преди имаше смисъл да се купуват облигации с отрицателна възвръщаемост, тъй като очакванията на инвеститорите включваха дефлация. Но сега, с постепенното оттегляне на стимулите както в САЩ, така и в Европа, какво ще се случи с държавния дълг? Ще се възстанови ли постепенно до нормалните си нива или пазарът ще изпадне в паника и ще има резки спадове в облигациите?
В крайна сметка никой не знае какъв ще бъде следващият балон. Много хора, много инвеститори може да мислят, че знаят, но това е невъзможно. Можем да го интуитираме. И дори с известна вероятност се приближете. Но никога няма да сме сигурни. Единственото нещо, което трябва да се направи в тези случаи, е, следвайки съвета на Уорън Бъфет, да избягаме от тези инвестиции, които не знаем.