Имах удоволствието да се срещна с Дейвид Кано на дебата „Икономисти лице в лице“, проведен в кафене „Вара“ (Бургос) на 30 ноември. По този повод Дейвид Кано и Хесус Заманило (с които вече бяхме интервюирани за Economy-Wiki.com) участваха в страстен дебат за дълга и паричната политика. Е, днес имаме удоволствието да интервюираме икономиста Дейвид Кано.
Нашият интервюиран има бакалавърска степен по бизнес администрация и управление от Автономния университет в Мадрид и магистърска степен по количествени финанси от AFI. В момента Дейвид Кано Мартинес е генерален директор на Analistas Financieros Internacionales. Зад гърба си той има богата кариера като икономист, тъй като от 1998 г. се е посветил на икономически анализ и проучване на пазарите.
Дейвид също работи във всичко, свързано с консултиране на пенсионни фондове, инвестиционни фондове и портфейли от финансови активи. И това е така, защото работата му като икономист му е позволила да развие многостранен профил: той е автор на множество книги по икономика, професор в следдипломно обучение в специализирани центрове и сътрудник в различни медии, свързани с икономиката и финансите.
Въпрос: Като експерт по парична политика, колко време според вас ще продължат политиките с ниски лихвени проценти?
О: Ние сме близо до началото на края му, но с разлики между географските области. Процесът е по-напреднал в САЩ, чиято централна банка вече е повишила лихвите пет пъти. Ако нямаме отрицателни изненади в икономическата и финансовата среда, възможно е до края на 2018 г. лихвените проценти в тази държава да са в съответствие с инфлацията (2,0%), така че бихме могли да кажем, че тогава лихвите няма по-дълго бъде "ниско". Банката на Англия вече е повишила лихвите, но по-скоро това е корекцията на лятното съкращение на 2017 г., свързана с резултатите от референдума за Брекзит. В случая с еврозоната, където изоставаме от САЩ за около 5 години, ЕЦБ няма да започне да ги повишава до 2019 г. и можем да кажем, че до 2022 или 2023 г. ще имаме експанзивни парични условия. Наред с повишаването на лихвените проценти, нормализирането на паричната политика се състои в „унищожаване“ на всички пари (парична база), създадени от централните банки от 2009 г. (около 20 трилиона щатски долара) и които са до голяма степен разпределени за закупуване на активи с фиксиран доход. Тъй като непогасеното салдо по облигациите е намалено, трябва да видим възстановяване на лихвените проценти. Накратко, ние сме в процес на повишаване на лихвените проценти, но то ще бъде постепенно и може да отнеме между 5 и 10 години, за да се върнем към "нормалните" нива.
Въпрос: В Япония от 20 години имат лихвени проценти, близки до нулата. Какви са последиците от тази политика?
О: Случаят с Япония е изключителен. И може да се даде като пример за тези, при които паричната политика не е работила (за разлика от САЩ). И това може да се дължи на много причини, сред които можем да подчертаем бавността в решаването на проблема с платежоспособността на японските финансови институции, които трябваше да се изправят едновременно с пукването на балона на недвижимите имоти и фондовия пазар в края на осемдесетте години. Остаряването на населението или опозицията срещу навлизането на чуждестранен капитал са други фактори, които могат да обяснят лошото представяне на японската икономика през последните години.
Въпрос: Има анализатори, които поставят под въпрос контрола върху обращението на пари като парична политика. Какво е вашето мнение по този въпрос?
О: Паричната политика е още един инструмент на икономическата политика. Всъщност в тази криза тя показа, че нейното поле на действие превъзхожда това, което беше показало досега: контрол на инфлацията. Действието на централните банки служи за смекчаване на негативните ефекти от финансовите кризи и смущения във функционирането на посредничеството на спестяванията чрез банковата система. Централните банки показаха, че поемането на ролята на „инвеститор“ е съвместимо с тази на „кредитор от последна инстанция“ за финансовите институции (и, разбира се, „пазител на инфлацията“). С много тесния марж на действие на фискалната политика трябваше да използваме максимално силата на паричната политика и не толкова конвенционалната (изчерпана скоро след началото на кризата), а неконвенционалната: така нареченото количествено облекчаване (QE). Не само, че не съм против действията на централните банки в тази криза, но вярвам, че те са главната отговорност за излизането ни от нея. Сега, и в съответствие с казаното в предишния въпрос, е време да започнем да мислим за постепенно „демонстриране“ на всички експанзивни мерки, както конвенционални (повишаване на ставките), така и неконвенционални (намаляване на непогасения баланс на инвестициите в доходите). унищожи паричната база).
В: Разкажете ни за Базел III. Смятате ли, че сегашната банкова регулация е достатъчна? Има ли твърде много регулация? Какво може да се подобри?
О: Ние рискуваме да попаднем в закона на махалото. Ако регулацията, особено по отношение на платежоспособността, е била прекалено слаба преди кризата, като по този начин сее едно от нейните семена (растежът на кредитите е непропорционален), настоящите изисквания са прекомерни. Капиталовите изисквания за субектите са над разумните, дори в контекста на рецесия. Последицата е, че е много по-малко изгодно за финансовите институции да отпускат финансиране, ситуация, която се изостря в настоящата ситуация с много ниски лихвени проценти (и която, както коментирах, ще продължи пет години). Следователно потокът от кредити е по-нисък и рентабилността (ROE) на банките е намалена, което уврежда представянето им на фондовия пазар, което от своя страна затруднява бъдещото увеличение на капитала. Сложна среда за кредитни институции, за „традиционната“ банкова система, която трябва да ни накара да се замислим върху възможността Базел III да е прекалил в регулаторните въпроси.
В: Какви са предизвикателствата пред финансовия сектор?
О: Финансовият сектор е в дълбока трансформация. Необходимостта да се носят пари от мястото, където се концентрират спестяванията, остава там, където е необходимо да се инвестира и финансовата система отговаря за това посредничество. Сега, ако кредитните институции бяха основните действащи лица (чрез събиране на депозити и отпускане на кредити), изискванията, наложени от Базел, споменати по-горе, затрудняват този канал, като по този начин отварят възможността за други, като капиталовите пазари, колективните инвестиции институции, пенсионни фондове, рисков капитал, платформи за участие и др. Финансовият сектор е много жив и е потопен в дълбока промяна, която трябва да завърши с по-голяма ефективност, мощ и платежоспособност, като по този начин се превърне в основен стълб за по-висок растеж на БВП. Ние сме в една от онези „структурни реформи“, които толкова харесват икономистите.
Въпрос: В Испания пенсионната каса се изчерпва. Какви алтернативи имаме за пенсиите? Наистина ли са възможни частните пенсионни планове? Как можем да получим надежден и изгоден пенсионен план?
О: Испания има една от най-щедрите пенсионни системи в ОИСР, която заедно с увеличаването на продължителността на живота причинява дефицит, който заплашва да се увеличава година след година. Един от вариантите да го поддържаме би бил увеличаването на вноските на тези, които в момента работят, но ми се струва, че това е налагане на прекомерна солидарност между поколенията. Изглежда ясно, че корекцията трябва да дойде в по-голяма степен от намаляване на публичните пенсии, което може да бъде допълнено от частни спестявания. За мен един от най-добрите начини за спестяване в дългосрочен план са пенсионните планове, но други ще мислят, че недвижимите имоти, бижутата, произведенията на изкуството или просто „дръжте ги под матрака“ са по-добри. Всеки, който избира това, което смята за най-добро, но който спестява в дългосрочен план, когато се пенсионира, за да може да добави пенсия, която е справедлива, като се вземе предвид данъчната тежест, която вноските ще трябва да поемат по това време.