Добре известно е, че кривата на лихвения процент ни дава много ценна информация за икономическата еволюция. Когато кривата на доходност се увеличава, това показва, че всичко е наред. Когато обаче е сплескан или обърнат, той предупреждава, че се случва нещо странно. Кривата на лихвените проценти в САЩ е все по-подобна на тази от 2006 г. Означава ли това, че предстои нова криза?
Кривата на лихвения процент е известна още като крива на доходността. Това, което представлява, е лихвеният процент, който държавните облигации плащат в различни условия. Въпреки това, логичното е да се мисли, че колкото по-дълъг е срокът, толкова по-голяма трябва да бъде получената лихва.
Например, нека си представим, че за придобиване на едногодишен държавен дълг те ни дават 1%. С други думи, за даване на пари на държавата, рентабилността ни е 1% годишно. Сега, ако закупим 10-годишен държавен дълг, има смисъл да ни плащат повече годишно, защото поемаме по-голям риск. Например 2%. Отказваме се от пари за 10 години и алтернативните ни разходи са по-високи.
Сега, това, което не е последователно да се мисли, е, че ако инвестираме в продължение на 10 години, те ще ни платят по-малко от инвестицията за 1 година. Ако получената лихва е по-висока за 1 година, кой ще инвестира след 10 години? Вероятно много по-малко хора, отколкото ако ще плащат повече. Това е това, което е известно като обърната крива на доходност. При по-кратки срокове се плаща по-висока възвръщаемост, но какво означава това?
Разликите в доходността между американските облигации
Ако разгледаме лихвените проценти в САЩ, в момента няма точно обърната крива на доходност. Това, което се случва, е изравняване. Вицепрезидентът на Федералния резервен изследователски институт (FED) заяви, че кривата на доходност като сегашната не е задължително да предсказва рецесия. Въпреки че е вярно, вие сте наясно, че вероятността се увеличава.
Разликата между 5-годишната и 3-годишната облигация на САЩ вече е на отрицателна територия. От 1962 г. до днес само веднъж отрицателната разлика между едно изпълнение и друго не е завършила с рецесия. Очевидно съпоставянето на примери не доказва нищо. Това обаче е индикатор, за да бъдете нащрек. Още през 2006 г., когато кривата беше обърната, членовете на FED потвърдиха, че това не означава нищо. Малко след това настъпи една от най-големите световни финансови кризи.
От своя страна референтните серии все още не са отрицателни. Разликата между 10-годишната облигация и 2-годишната облигация в САЩ е показателят, който всички икономисти гледат и в момента разликата е +0.13. Разликата между месечната ставка (захранван фонд) и 10-годишната ставка, която е друг от най-стриктно следваните показатели, също не е отрицателна. Това е малко по-консервативно, тъй като обикновено отнема малко повече време, за да се инвестира. В момента разликата е +0,66, така че все още не е обърната.
Кривата на доходност в САЩ днес
В момента кривата на добива е в процес на изравняване. На графиката по-долу можем да сравним кривата на доходност в различни моменти във времето:
Ще трябва да се върнем към 2006 и 2007 г., за да видим подобна крива на доходност. Това би трябвало да ни държи на крака, но не бива да се произнася.
От икономическа гледна точка има две гледни точки по отношение на обърнатата крива на доходност:
- Тревога: Обърнатата крива на доходност е доста надежден индикатор. Освен това трябва да се спомене, че колкото по-малък е спредът между облигациите, толкова по-голяма е вероятността за рецесия. Или поне това е показано със следната графика:
- Няма нужда да се тревожиш:Това е мнението, възприето от изследователите от Федералния резерв (FED). За тях, освен ако този процес не е придружен от спад в реалния растеж на потреблението, няма опасност от рецесия. В съответствие с американската централна банка, изравняването на кривата на доходност показва, че инвеститорите не очакват реалното потребление да нараства или спада. Ако пазарите очакват спад, ще се получи обърната крива на доходност. В следващата графика виждаме движението на кривата в сравнение с потреблението в исторически план.
Може би е въпрос на време кривата да бъде напълно обърната, тъй като високите лихвени проценти в краткосрочен план затрудняват семействата и бизнеса да изплащат заеми, а това от своя страна намалява потреблението. За момента FED на последните срещи коментира, че увеличението на краткосрочните лихвени проценти ще се забави (един месец), така че все още може да отнеме известно време, за да се види кривата на обърната лихва.